Центр экономических исследований и прогнозирования "Финансовый пульс"

UA RU EN
Некачественная нормативная база тормозит развитие рынка ценных бумаг
22.10.2018

За январь-июль текущего года объем биржевых контрактов с ценными бумагами составил около 145 млрд. грн. Это на 29% выше показателя аналогичного периода прошлого года, но по сравнению с другими странами, активность украинского рынка является достаточно низкой. Так, по данным Всемирного банка, за 2017 капитализация фондового рынка многих стран (Гонконг, Швейцария, США, Канада и другие) значительно превысила объем их ВВП. У Германии она составила 61,5% ВВП, у Польши — 38,4%, у России — 39,5%. При этом, объем торгов на биржевом рынке Украины за 2017 год составил всего 6,9% от ВВП, а за первое полугодие текущего года — 8,2% ВВП.

Наибольший объем операций за январь-июль был зафиксирован в феврале (24,6 млрд.грн.), наименьший — в апреле (16,7 млрд). Наиболее весомую часть операций (48,8% от общего объема) было проведено на бирже «Перспектива». На втором месте — биржа «ПФТС» (37,2%). На «Украинской бирже» было заключено 14% от общей суммы контрактов. А операции на «УМВБ» и бирже «Иннэкс» сформировали менее 1% от общей суммы сделок.

Основная доля сделок (около 97%) была заключена на вторичном рынке. Наиболее распространенными были спотовые операции — они сформировали 85% общего объема сделок, а операции «РЕПО» составили 13,7%.

Большинство операций (94,6%) проводилось с государственными облигациями. Удельный вес сделок с облигациями предприятий составила 3,3%, а с деривативами — 1,43%. Операции с инвестиционными сертификатами и акциями составили менее 1% от объема торгов. При этом в странах с развитым фондовым рынком доля акций превышает 50% от объема торгов.

Более подробную информацию о показателях биржевого рынка ЦБ можно найти в приложении к материалу, а также  в разделе «Статистика» нашего сайта.

В настоящее время фондовый рынок в Украине все еще пребывает в стадии становления. Это связано с целым рядом причин. Во-первых, в свободном обращении находится небольшое количество ценных бумаг надежных эмитентов. В развитых странах акциями крупных корпораций владеют миллионы рядовых граждан. В реалиях украинской экономики акции крупных компаний сосредоточены в руках государства или олигархов, а привлечение средств на развитие бизнеса осуществляется в основном за счет банковских кредитов. Даже если крупные компании принимают решение разместить свои ценные бумаги на фондовом рынке, они чаще всего  используют для этого крупные международные площадки.

Во-вторых, развитие рынка тормозит отсутствие заинтересованности рядовых граждан в осуществлении инвестиций. Значительная часть населения имеет недостаточный уровень дохода, что не дает возможности инвестировать. К тому же, мешает низкая информированность граждан о фондовом рынке.

Медленное развитие рынка связано, в том числе, с несовершенством действующей нормативной базы. Но в последнее время наблюдаются тенденции к законодательным изменениям, которые могут способствовать привлечению инвестиций и оживлению рынка ценных бумаг.

Так, с 24 ноября вступит в действие Закон № 2418-VIII от 15.05.2018 «О внесении изменений в некоторые законы Украины относительно содействия привлечению иностранных инвестиций», который существенно упростит для иностранцев работу с украинскими ценными бумагами. Этот нормативный документ предусматривает внедрение в систему депозитарного учета Украины института независимого финансового посредника — номинального держателя. Номинальный держатель — это иностранная кредитная организация, которая зарегистрирована в государстве, являющемся членом Европейского Союза и/или членом Группы по разработке финансовых мер борьбы с отмыванием денег (FATF), и имеет право предоставлять своим клиентам услуги по учету ценных бумаг и регистрации перехода права собственности на ценные бумаги, в том числе в других государствах. Такой деятельностью занимаются, в том числе: «BNP Paribas»; «Citibank»; «Deutsche Bank» и другие. После введения в действие Закона, номинальный держатель имеет право открывать счет в ценных бумагах в депозитарных учреждениях Украины, а у себя — открывать счета для нерезидентов-владельцев ценных бумаг. Таким образом, для нерезидентов-инвесторов не будет необходимости напрямую заключать договора с украинскими депозитарными учреждениями и лично присутствовать при открытии счетов и проведении идентификации в Украине. Благодаря этому Закону, для иностранцев уменьшится количество бюрократических процедур при покупке украинских ценных бумаг, что может способствовать повышению спроса на них.

Кроме того, по информации, обнародованной НБУ, в первом квартале 2019 планируется открыть иностранным инвесторам доступ к облигациям внутреннего государственного займа через международный расчетный депозитарий Clearstream. Ожидается, что этот шаг повысит привлекательность ОВГЗ для международных инвесторов и поможет увеличить приток иностранного капитала в Украину.

Сейчас в комитете Верховой Рады находится на рассмотрении зарегистрированный 3 сентября законопроект №9035 «О внесении изменений в некоторые законодательные акты Украины относительно упрощения привлечения инвестиций и внедрения новых финансовых инструментов», разработанный вместо ранее отклоненного законопроекта №7055. Этот законопроект направлен на внедрение на рынке ЦБ норм законодательства ЕС, а также на регулирование обращения деривативов.  Деривативы — инструмент, широко распространенный  во всем мире, который используется, в том числе, для хеджирования бизнес-рисков. Поэтому принятие этого законопроекта также может положительно повлиять на развитие рынка.

Обязательное условие развития рынка ценных бумаг — это доверие инвесторов. Поэтому, кроме принятия нормативных актов, регламентирующих проведение отдельных операций с ценными бумагами и упрощающих доступ в Украину иностранного капитала, очень важно всесторонне усилить законодательство в направлении защиты прав инвесторов (в том числе, миноритарных акционеров), а также усовершенствовать надзор за рынком ценных бумаг, чтобы защитить инвесторов от мошенничества и манипулирования ценами.

Мощным стимулом для развития фондового рынка может стать также запуск второго и третьего уровня пенсионной системы. Но это пока что — только в перспективе. Внедрение второго уровня откладывается уже несколько лет подряд. Сейчас оно запланировано на 2019 год. Но законопроект № 6677 от 10.07.2017, посвященный модернизации пенсионной системы, уже более года ожидает рассмотрения Верховной Рады.

При этом надо понимать, что для будущего внедрения третьего уровня пенсионной системы (то есть, чтобы вкладывать средства в ценные бумаги начали и рядовые граждане), кроме законодательных изменений, нужно также регулярно проводить информационные кампании и вести систематическую разъяснительную работу, направленную на повышение осведомленности населения об этом финансовом инструменте.